中国权益市场超额回报值得期待！外资展望龙年A股转向积极，期待政策加码
2023年，A股市场受诸多因素影响出现明显调整。进入2024年，密集政策释放之下，A股盘面持续震荡，触底反弹行情何时到来？有哪些投资主题和板块值得期待？近日，在作客澎湃新闻《首席连线》跨年展望特别节目时，多家外资机构人士表示，在2024年经济平稳的假设前提下，市场风险偏好有望逐步企稳，政策刺激已然在路上，空间有待打开。政策刺激已在路上不少外资行的观点均指出，期待政策层面对于中国经济做出自上而下的努力。“我们预计消费和投资将对2024年GDP增长作出主要贡献。全年消费（按实际值计算）预计将增长6%。收入增长有望成为消费的主要推动力，家庭储蓄率有望进一步降至疫情前水平，这将为实际消费增长带来一个百分点的贡献。”摩根大通中国首席经济学家朱海斌在作客澎湃新闻《首席连线》时预计，2024年制造业和基础设施固定资产投资将继续领跑，预计央行将出台万亿级别的政策来支持保障房和城中村改造，这有望减缓房地产投资的下行趋势。其他方面而言，朱海斌预计财政政策将在2024年转至更有利于增长的方向；目前房地产市场尚未完成调整，需关注供给端的变化；债务互换和重组在一定程度上可以缓解房地产和地方政府隐性债务问题所带来的流动性压力，但寻求根本性的解决方案仍需推动一系列相关的结构性改革。货币政策方面，朱海斌预计今年将会出现两次降准和两次降息。此外预计还会在结构性货币政策方面进一步发力，一方面是央行可能通过抵押补充贷款（PSL）投放约万亿规模的针对三大工程的支持，也可能通过再贷款结构性货币政策来支持地方政府隐性债务的重组。贝莱德基金首席投资官陆文杰在作客澎湃新闻《首席连线》时指出，整体来看，当前经济形势及通胀情况仍面临一定挑战，市场对政策加码的期待再度抬升。“随着美国经济或者通胀逐步得到控制，美债利率也许将步入下行通道，从而减缓中国货币政策的压力，中国国内货币政策的放松空间或有望打开。”施罗德基金首席投资官安昀在作客澎湃新闻《首席连线》时说，政策刺激已然在路上，空间有待打开。谈及国际投资者最关注A股市场的哪些考量点，富达基金投资策略总监孟峤在作客澎湃新闻《首席连线》时认为，政策驱动颇为关键，尤其是在经济上如何发力，能够真正助力到投资的恢复、消费的恢复、信心的恢复。同时也可以看到一些积极的因素正在累积，从各个省份敲定的新年GDP目标来看，绝大多数省份不低于5%，如果能够达到这样的水平，A股有希望在低基数的状态之下，达到高个数位的盈利水平增长，这会是基本面的助力。此外，美联储加息周期结束，预期开启降息周期，海外环境的流动性明显改善，也利好新兴市场国家包括中国这样的资产类别。“政策的治理、盈利的增速有望提升、估值水平处于历史低位等，其实都是外资会回流、或者是看重中国而投资中国的主要考量点。”孟峤总结称。权益市场的超额回报值得期待展望2024年，陆文杰倾向于认为，经济会在政策的承托下温和复苏，优秀的企业盈利有望得到修复，其中具备出海逻辑的企业在新一年全球宏观格局下或体现出增长亮点。此外，不少优质的股票资产在近年来的调整后极具估值性价比，随着美国利率压力逐步消解、市场风险偏好改善等积极催化发生，权益市场的超额回报值得期待。“全球宏观波动加剧的新格局导致市场的不确定性和收益分化程度增加，而中国经济增长除自身修复外仍需要政策层面做出自上而下的努力，经济焕发活力将自然吸引各类资金的流入。与此同时，中国企业在国际供应链格局重构下做出的积极布局不容忽视，有望成为新一年权益投资亮点。”陆文杰说。安昀表示，在资产配置层面，对股票市场观点较为积极。宏观经济层面，虽然经济复苏或仍需要时间，但从周期角度看已经处于低位，或许应该多注重未来可能出现的反转周期的力量。从估值角度看，A股无论是和历史比，还是和国际比，或者跨资产比，都处于性价比突出的位置。政策刺激已然在路上，空间有待打开。金融市场参与者及社会对于股票的情绪较低，未来也存在资金再平衡的空间。“从宏观角度看，2024年海内外环境较去年有望改善，一方面2023年投资者对国内经济悲观情绪释放较为充分，估值和业绩下修较多；另一方面2024年将迎来全球货币宽松，美债收益率已经开始趋势性下行，分母端将迎来显著改善。从盈利角度看，预计2024年全A上市公司净利润增速在5%以上，较2023年明显改善。”摩根士丹利基金权益投资部副总监、大摩数字经济基金经理雷志勇在作客澎湃新闻《首席连线》时分析称。看好哪些行业？具体到行业板块方面，多家外资提及，看好高股息板块。陆文杰就表示，高股息资产配置价值凸显。经济复苏预期下，预计国内货币环境继续维持合理宽松，利率也将在相对长的区间内维持低位。在此背景下，高股息/高分红的资产作为优质的类债型资产在当前环境下具备较高配置价值。“我们看好确定性更强的高股息品种，包括能源、公用事业、交通运输、银行以及电信行业。去年12月，证监会推出一系列新规鼓励上市公司派息、回购、提升股东回报，为提升A股长期吸引力打下良好基础，所以我们预计会有更多上市公司提高派息，因此在经济恢复面临不确定性的环境下，预计高股息板块的吸引力将增加。”孟峤表示。对于高股息板块，孟峤指出，这些上市公司拥有稳健的资产负债表并且愿意去回馈给它的股东，同时自己本身的质地非常优越，股票未来的上涨也是比较稳健的，这样两部分给投资人带来收益，在当前比较长时间处于低利率或者利率下行的阶段，会为投资人带来比较好的收益。企业出海也是外资看好的方向之一。安昀指出，中国的汽车、新能源和电子等高端制造业开始稳步在全球推进，并且已然在一些市场取得相当的份额。他表示，这是中国制造业的实质性进步，随着越来越多企业在海外设置产能，这一份额获取料将持续。陆文杰说，伴随着经济周期的推移,中国的出口正在企稳回升，而美国即将进入新一轮的补库存周期，2024年出口项有望成为拉动国内经济增长的亮点。此外，当前正处于全球产业链重构的变革之中，随着全球贸易格局以及我国对外贸易合作伙伴的变化，各种形式和类别的“出海”将在这种重塑中涌现出丰富的超额回报机遇。同时，科技创新仍是潜在增长点。雷志勇表示看好科技成长。在他看来，全球新技术发展趋势或政策大力支持的科技成长板块是最优方向，当前无疑仍是科技，海外AI大发展，国内中央经济工作会议定调科技创新引领现代化产业体系建设，看好通信、计算机、半导体、机器人等。陆文杰分析称，数字化、智能化浪潮下的今天，科技的发展是重塑各行各业、推动效率提升、促进社会进步的重要驱动力。从投资视角看，技术创新带来的无论是新产品、新应用的诞生，还是存量产业链的降本增效，都有望涌现出丰富的投资机遇。以人工智能为例，其崛起在全球范围内形成的结构性趋势是一个有望持续数年的产业浪潮，从最基础的数据、算力，到算法模型、层出不穷的应用等，受益于这一结构性趋势的各领域上下游都有值得挖掘的超额机会。
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